Экономика Швеции неожиданно, снова погрузилась в рецессию, по пересмотренным данным за 3-й квартал 2009 года спад ВВП составил 0.1%, против предыдущего значения - увеличения на 0.2%. Спад ВВП в 4-м квартале составил 0.6%, против увеличения на 0.3% по прогнозам экономистов, таким образом, экономика Швеции снова вошла в состояние технической рецессии. Падение ВВП в годовом исчисление составило 1.5%, против прогнозного значения -0.1%. Новые экономические данные дали пищу череде слухов о переносе сроков повышения процентных ставок Риксбанком.
В прошлом месяце Риксбанк опубликовал прогноз, по которому планировался цикл повышения процентных ставок на лето или начало осени 2010 года, что немного раньше предыдущих прогнозов, по которым ожидалось, что поднятие процентных ставок не начнется раньше осени 2010 года. Сейчас мнения экономистов разделились, одни говорят, что данные по ВВП по пересмотру могут меняться резко, и эти изменения не нарушают общую экономическую картину, а, следовательно, не смогут повлиять на политику центробанка Швеции. Другие же, наоборот утверждают, что в свете новых данных повышение ставок рефинансирования этим летом выглядит рискованным.
Сворачивание стимулирующих мер отрицательно влияет на экономический рост. Данные по США тоже выглядят не впечатляюще. Поэтому закономерно возникает вопрос: станет ли Швеция первой ласточкой в длинной череде стран вступивших во вторую волну кризиса, и мы увидим W-образный сценарий выхода, или же Швеция останется исключением, а монетарные власти других стран успеют принять дополнительные меры по стимулированию.

Немного нового сказал председатель Федеральной Резервной Системы Бен Бернанке на своем полугодовом отчете перед палатой Представителей Конгресса США, 24 февраля 2010 г. Основные тезисы рынок уже слышал: слабый рынок труда и низкая инфляция оправдывают сохранение процентных ставок «низкими, в продолжительном периоде времени».
Доклад, прозвучавший этим утором в Конгрессе обрисовал картину экономики которая, кажется находиться на подъеме, чему свидетельствует улучшение положения на финансовом рынке, восстановление глобальной экономики, продуманная монетарная и налоговая политики.
Слабость на рынке труда, однако, продолжает омрачать экономическую перспективу. «Члены федерального комитета по операциям на открытом рынке согласились, что восстановление экономики находилось в стадии реализации, но, что они ожидали, что восстановление пройдет в постепенном темпе, ограниченным частной и корпоративной неуверенностью относительно экономической перспективы, скромного улучшения на рынке труда и медленного ослабления условий кредитования в банковском секторе».
Согласно сообщению Бернанке, участники ожидают, что рост ВВП, будет чуть выше, чем он был в долгосрочном периоде, а уровень безработицы будет медленно снижаться на протяжении следующих лет и недавний экономический рост в США может быть временным явлением. Так же председатель ФРС заявил, что экономические условия «гарантируют исключительно низкие уровни процентной ставки по федеральным фондам в течении длительного периода времени, указывая на низкий коэффициент использования ресурсов, слабые инфляционные тенденции и стабильный уровень инфляционных ожиданий.»
Бернанке так же повторил, что Федрезерв начнет сворачивать мягкую экономическую политику только когда состояние экономики будет гарантированно улучшаться. «Хотя процентная ставка по федеральным фондам, вероятно, останется исключительно низкой в течение длительного периода, поскольку расширение формируется, Федеральная Резервная Система в некоторый момент должна будет ужесточать монетарные условия, чтобы предотвратить развитие инфляционного давления," сказал Бернанке, добавляя, "Мы уверены, что у нас есть инструменты, позволяющие ужесточить кредитно-денежную политику в подходящее время»

Федеральная резервная система США предприняла свой самый значительный шаг по сворачиванию экстренных мер по стимулированию экономики, подняв норму ключевой процентной ставки (discount rate) на 0.25 базисных пункта, до значения 0.75%, в четверг 18 февраля, после окончания биржевых торгов. Увеличение учетной ставки, по которой коммерческие банки могут получать экстренные кредиты от центробанка, через так называемое дисконтное окно, было давно ожидаемым шагом. Этот шаг является еще одним свидетельством восстановления экономики США, во всяком случае, по мнению федрезерва.
Повышение учетной ставки до 0.75% не предвещает повышения базовой ставки овернайт, которая сейчас находится на уровне 0-0.25% и соответственно не повлечет увеличения процентных ставок на потребительские кредиты и для бизнеса. Хотя период реанимации банковского сектора миновал, Федрезерв предпринимает осторожные шаги по выходу из экстренных мер, чтобы не напугать инвесторов и не сорвать начавшееся экономическое восстановление.
Однако повышение дисконтной ставки является очень символичным и ясным признаком того, что ФРС стремиться сократить стимулирующие меры, введенные в период острой фазы кризиса. Если процесс восстановления будет проходить нынешними темпами, то ФРС во второй половине года пойдет на повышение более широкой ставки по федеральным фондам, что станет реальным ужесточением монетарной политики, которое затронет потребительское и ипотечное кредитование. Вчерашний шаг Федрезерва говорит американцам «если хотите купить дом, рефинансировать задолженность, то поторапливайтесь»
Доллар незамедлительно отреагировал на повышение дисконтной ставки, подорожав против всех валют, индекс доллара преодолел сопротивление в 81 пункт, показав миру, что прекращает быть валютой заимствования и становится более привлекательным для инвесторов. Доходность двухлетних казначейских облигаций так же повысилась с 0.85% в среду, до 0.96 %, в четверг.

Падение на рынках акций началось после того, как всплыли финансовые проблемы Греции и ряда стран южной Европы (стоит добавить, что эти проблемы были очевидны на протяжении многих месяцев). Но с появлением слухов о потенциальном спасении Греции (не фактическом спасении, а только лишь разговоры об этом) рынки акций снова рванулись вверх. Что же случилось с мировыми финансовыми кругами, почему они стали столь примитивными?
Если для роста мировых финансовых рынков достаточно лишь разговоров о спасении какой-то страны на юге Европы, то что же с ними случиться, если начнут поговаривать о спасении Великобритании или США? Хотя едва ли какая-нибудь сила на планете способно сделать это. Из прошлого опыта вполне логично предположить, что при подобных обстоятельствах индекс S&P500 взлетит до 10000 пунктов и даже выше.
Будем рассуждать здраво, изменение налоговой политики/спасения крупных корпораций/стимулирующие меры и все прочие шаги ничего не дали. Ноль. Причем полный. Потому, что сгребанием «плохих долгов» частного сектора и перекладыванием их на шею государства ничего не изменишь. Используя эту логику (тасовать долги вместо того, чтобы их погашать или банкротить) можно аргументировать, что лучший способ избавиться от заплесневелого сыра в холодильнике – это переложить его под раковину на кухне. Однозначно холодильник после этого станет выглядеть лучше, но вскоре завоняет кухня, а вслед за ней и весь дом. А сыр продолжить плесневеть.
Перед такой перспективой и стоят сейчас Греция, Португалия, Испания, Италия, Ирландия, Дубай, Великобритания, США, да и вообще все должники в мире. ДОЛГ. И он смердит. А от игры в наперстки с долгами, последние не уходят. В действительности существует лишь три способа справиться с этим:
1. Выплатить
2. Объявить дефолт
3. Обесценить (как вариант 1 пункта)
Претвориться, что проблем нет, забыть о них и молиться, что экономика восстановиться сама собой это не решение. Это иллюзия. Уверенность, что все под контролем – иллюзия. Иллюзия, что триллионы долларов долга не проблема. Иллюзия, что Бен Бернанке или главы других центробанков мира (ни один из которых не видел приближающуюся тенденцию и все которые проводили в жизнь свои безответственные политики) могут как-то исправить ситуацию. Банкиры не справятся с кризисом. Факт, что мы сейчас говорим о спасении целых стран становится очевидным. Что дальше? Придется спасать целые континенты и в конце концов всю планету? Кто это будет делать? В какой-то момент вера в то, что планы спасения будут работать, разобьется о стену. Фактически это уже начинает происходить.
Если спасение Греции все-таки произойдет, не стоит расслабляться. Испания, Португалия, Италия, Ирландия все в беде, как и США с Великобританией. Любое ралли на финансовых рынках или любое позитивное движение на спасении Греции (если оно все же произойдет) будет недолгим. Тот факт, что мы находимся только в середине февраля, а суверенные дефолты уже выстроились в очередь, может подсказать, чем этот год закончится.

Долг Греции по сравнению с долговыми проблемами США может показаться детским лепетом, учитывая, что ВВП Греции всего 354 млрд. долларов, примерно как у штата Массачусетс. Готовы ли мы в ближайшем будущем увидеть дефолты таких государств как Греция, Испания, Ирландия, Португалия, Япония, Великобритания и даже США?
В то время, пока большая часть делового мира сфокусировалась на комментариях «высших должностных лиц», у которых кажется нет ни конкретных имен, ни должностей, по поводу получит ли Греция моральную/материальную/финансовую или какую-либо еще помощь, намного более значительная история тихо разворачивается в США. В среду, 10 февраля 2010, правительство США выставило на аукцион 30-ти летних облигаций на сумму в 16 миллиардов долларов. И прежде чем углубиться в детали того бедствия, которым стал этот аукцион для США, дадим маленькую справку как его проводят.
Рассмотрим структуру покупателей американского долга.
Покупатели казначейских обязательств США делятся на три категории:
1. Прямые покупатели (Direct Buyers). Прямые покупатели – «темные лошадки», покупающие обязательства, участвуя напрямую в казначейских аукционах, их невозможно идентифицировать. На долю прямых покупателей приходится лишь небольшая часть продаваемых облигаций.
2. Косвенные или непрямые покупатели (Indirect Buyers). Финансовые институты, на которые приходятся очень значительные куски пирога американского долга. Обычно на долю Косвенных покупателей приходится не менее 40% оборота. В эту категорию обычно попадают иностранные правительства (Китай, Япония и т.д.). Если инвестор покупает трежерис косвенно, то ему необходимо проинформировать об этом Первичного дилера, единственная причина на это – покупка крупного объема долговых бумаг. Первичные дилеры состоят в особых отношениях с Федрезервом и могут гарантировать покупку необходимого объема облигаций. Процесс косвенной покупки через Прямых дилеров напоминает игру в покер, перед началом которой, надо открыть карты.
3. Первичные дилеры (Primary Dealer). Первичными дилерами являются один из 18 банков и брокерских компаний по работе с ценными бумагами, которые имеют дело непосредственно с ФРБ Нью-Йорка и капитал которых превышает 10 миллионов долларов. Первичные дилеры могут представлять интересы третьих лиц, так, и обязаны покупать облигации самостоятельно, для поддержания ликвидности на аукционе. Рост покупок непосредственно Первичными дилерами говорит о том, что внешнего спроса нет.
А теперь вернемся к событиям 10 февраля. Рассмотрим структуру покупателей на этом аукционе:
-  Первичные дилеры - 47%
-  Прямые Покупатели - 24%
-  Косвенные Покупатели - 28%
Прежде всего, мы видим, что Прямые покупатели составляют рекордный процент. Это чрезвычайно странно, что мы не можем отследить покупателей половины всего аукциона. В общем, можно предположить, что за миной Прямых покупателей скрывается сама ФРС или же другая правительственная структура. И явление это очень не здоровое, когда половину долга правительство откупает у самого себя.
Однако гораздо более пугающей выглядит другая цифра, доля Косвенных покупателей в рекордно-низкие 28%. Это означает лишь одно – иностранные правительства не желают финансировать американский долг в долгосрочной перспективе.
Этот аукцион был лишь в шаге от провала. Приток покупок от первичных дилеров, которые должны покупать госдолг и отток покупок со стороны Косвенных покупателей, которые не хотят больше финансировать США, все это говорит об одном – США входят в долговой штопор, ситуацию, в которой Федрезерв вынужден занимать все больше и больше (чтобы перекрыть и триллионы старого долга) в то время, как международные инвесторы не желают более финансировать США, по крайней мере, в долгосрочной перспективе.
Напрашивается вывод: люди, забудьте про Грецию, у США есть собственные долговые проблемы и они сейчас являются главными. А тот факт, что рынки акций растут на этом фоне, говорит об отрешенности фондового рынка от внешнего мира. И это не может продлиться вечно. Долговая спираль закрутилась и сейчас ускоряется. И это только вопрос времени, когда все это выльется новый финансовый кризис, который, возможно, будет покруче кризиса 2008 года.

Долговые проблемы эмирата Дубай подорвали беспечную игру с рисковыми активами на мировых финансовых рынках, и от эйфории по поводу восстановления мировой экономики не осталось и следа. Все участники рынка внезапно осознали, что мировые финансовые рынки не безопасны, как думалось еще месяц назад, фондовые рынки по всему миру рухнули, сырьевые рынки последовали их примеру, на валютном рынке так же, наблюдается подъем низкодоходных валют. Подобная обстановка благоприятствует росту доллара и вот почему
Оценивая перспективы восстановления экономики США, можно предположить, что американская экономика восстанавливается более быстрыми темпами чем экономики других промышленно-развитых стран. Федрезерв сворачивает свои стимулирующие программы быстрее, чем центробанки Великобритании и Японии. Отсюда следует, что перспективы поднятия процентной ставки у доллара выше, чем у фунта стерлингов или японской йены, что уже начинает отражается на обменных курсах этих валют.
К тому же глобальный аппетит к риску теряет свои позиции. Все это подталкивает инвесторов искать тихие гавани для своих капиталов. А крупнейшим и самым ликвидным рынком в мире является рынок американский, и соответственно валюта – доллар США. Повсеместное укрепление доллара вызовет неизбежный кризис других валют, в частности евро.
Проблема суверенных долгов.
Инцидент с Дубаем вызвал эффект домино – глобальную проблему суверенных долгов, вслед за эмиратом Дубай, на грани дефолта оказалась Греция, последовать за которой могут Ирландия, Португалия и Италия, а в перспективе даже Франция! Перспективы Японии так же пересматривались на прошлой неделе… Суверенные долги могут оказаться заразными, все это подрывает доверие инвесторов к этим странам и финансовым альянсам, в которые они входят, и бегство капитала из них может оказаться фатальным. Таким образом, неравный валютный союз в Европе поставит под вопрос существование единой европейской валюты, в очередной раз.
В результате очередная волна неуверенности на финансовых рынках станет позитивным фактором для американского доллара, мода на классику возвращается.

Форум в Давосе 2010, итоги. В воскресенье, 31 января завершился юбилейный, сороковой всемирный экономический форум в швейцарском Давосе. Главное отличие нынешнего форума от предыдущего заключается в составе участников, если в прошлом году это были политики, то на нынешнем форуме, в основном, банкиры и финансисты. Лейтмотивом форума 2010 стали инициативы американского президента Барака Обамы по реформированию финансовой системы.
Лозунгом 40-го всемирного экономического форума в Давосе стали слова «Rethink, Redesign, Rebuild», «Переосмыслить, Перепланировать, Перестроить». На повестке дня стоял главный вопрос, разделивший участников форума в Давосе на два враждебных лагеря: реформа мировой финансовой системы, предложенная президентом Обамой и встретившая ожесточенное сопротивление со стороны банковской элиты. Обама ратует за усиление государственного контроля над банковским сектором, его администрация предлагает разработать законопроект по запрету на проведение ряда спекулятивных операций для банков. Поддержали американского президента главы других государств, в частности Николя Саркози заявил «если не изменить финансовое законодательство, то продолжиться потворство ведению спекуляций, и продолжится увеличение рисков для реальной экономики».
Еще одной крупной темой для форума в Давосе стала проблема суверенных долгов, в частности ситуация в Греции. Премьер-министр Греции Георгиос Папандреу озвучил шаги по выходу страны из финансового кризиса, которые в 2010-м году сведутся к сокращению дефицита до 8.9% от ВВП с нынешних 12% и восстановлению доверия на международном финансовом рынке. Прямой помощи от стран Еврозоны Греция не получит, но дефолт страны не возможен, заявил комиссар ЕС по монетарной политике Хоакин Альмуния.
Другими темами форума стали вопросы по улучшению стабильности цен на продовольствие, нефть и рост ВВП Китая. Глава Royal Dutch Shell. Единства участники форума достичь не смогли, этим и объясняется падение популярности ежегодного экономического форума в давосе на протяжении последних лет.

Бен Бернанке был переизбран в четверг, 28 января, на сенатском голосовании в качестве главы Федрезерва. Кандидатура Бернанке была выдвинута президентом Обамой и голоса сенаторов распределились в соотношении 70 «за» и 30 «против», на прошлом голосовании, в 2006 году за Бернанке проголосовали почти единогласно: 99 «за» и только один «против».
Поддерживающие нынешнего председателя ФРС ставят ему в заслугу преодоление тяжелейшей рецессии со времен Великой депрессии. Обама подчеркнул, что справиться с кризисом удалось благодаря решительным действиям федерального резерва, а так же «мудрости и лидерским качествам» ее нынешнего председателя.
Критики, напротив, поставили под сомнение целесообразность сохранения Бена Бернанке на посту главы ФРС, ставя ему в вину, что он руководил американским центробанком во время крупнейшего экономического кризиса за последние десятилетия. Так же они обвиняют Бернанке в том, что он в первую очередь занимался спасением крупных корпораций и банков, а не простых американцев.

На прошлой неделе рубль подешевел по отношению к доллару примерно на один процент и главными причинами этого эксперты называют падение цен на нефть и ухудшение обстановки на мировых рынках. Поддержку рублю оказали продажи валюты, вызванные уплатой налогов на добычу полезных ископаемых, период уплаты этого налога истекает в понедельник, 25 января.
Так же свою роль в падении рубля сыграло заявление первого заместителя председателя ЦБ РФ Алексея Улюкаева о том, что курс бивалютной корзины в ближайшее время может подойти к верхнему пределу в 38 рублей. Так же Улюкаев добавил, что "это не дело Центробанка прогнозировать курс", ЦБ будет только сдерживать волатильность на валютном рынке и поддерживать ширину коридора в три рубля.
Давление на рубль оказывал и внешний фон, цена барреля нефти на прошлой неделе опускалась ниже 74 долларов. Так же свою роль сыграло значительное снижение на российском и мировом фондовом рынках, ралли Санта-Клауса завершилось и фондовые рынки ждет значительная коррекция, вызванная опасениями по поводу ужесточения монетарной политики крупнейшими мировыми государствами.

Всемирный банк опубликовал ежегодный доклад по состоянию мировой экономики за 2009 год и дал прогноз по экономическому развитию в 2010-м. В докладе банк отметил, что развивающиеся страны в 2010 году могут пострадать сильнее остальных, за счет уменьшения кредитования, сокращения антикризисных мер и связанного с этим вывода избытков ликвидности.
Согласно докладу, мировой финансовый кризис остался в прошлом, а всемирная экономика начала медленный рост, темпы которого сдерживает сокращение кредитования, вызванное сворачиванием антикризисных мер уменьшение ликвидности и удорожанием заимствований. По мнению специалистов всемирного банка, после спада в 2009 году на 2.2% мировая экономика будет прирастать в 2010 году на 2.7%, а в 2011 на 3.2%. Локомотивом всемирного экономического роста останется Китай, ВВП которого в 2009 году вырос на 8.7%.
Экономический рост распределится не равномерно, промышленно развитые страны прибавят 1.8% в 2010 году, против 5.2% увеличения развивающихся стран, в 2011 году соотношение так же останется в пользу развивающихся стран 5.8% против 2.3%.

В четвертом квартале 2009 года ВВП Китая увеличился на 10.7% в годовом исчислении, по сравнению с аналогичным периодом в 2008 году, в целом за 2009 год прирост ВВП Китая составил 8.7%. сообщило национальное бюро статистики КНР. Однако рост экономики Китая может замедлиться после свертывания антикризисных программ и вывода излишней ликвидности.
Китай оставался под пристальным вниманием экономистов в течение всего 2009 года, поскольку он являлся локомотивом мирового экономического роста и основным потребителем энергоносителей и сырья. Правительство КНР заботится о недопущении перегрева экономики страны и готовится к ужесточению кредитно-денежной политики уже в ближайшее время. Народный Банк Китая повысил ставку по своим годовым облигациям на восемь базисных пунктов, до 1,8434%, после того как удерживал ее на протяжении 20 прошлых аукционов. Ранее ЦБ Китая вывел с рынка 200 миллиардов юаней (около 29.3 млрд. долларов), посредством досрочного погашения государственных облигаций. Все эти меры подводят почву к дальнейшему ужесточению монетарной политики в Китае, следующими шагами могут стать повышение процентной ставки и повышений резервных требований к национальным банкам.
Таблица значений ВВП Китая за 2008-2009гг.

2009	IV кв. 2009	III кв. 2009	II кв. 2009	I кв. 2009	IV кв. 2008	III кв. 2008	II кв. 2008	I кв. 2009
8.7%	10.7%	8.9%	7.9%	6.1%	6.8%	9.0%	10.1%	10.6%

Золото может стать разочарованием инвестора в 2010 году. Цена на золото в 2010 году может продолжать расти, но начавшаяся коррекция и вероятное укрепление доллара США, скорее всего, приведет в долгосрочной перспективе, к цифрам 750-800 долларов за тройскую унцию.
Но есть и другой вариант развития событий, новый виток экономического кризиса, подорвет веру в доллар США и золотая лихорадка резко подкинет цену золота до уровня в 1500-2000 долларов за унцию. В пользу этого свидетельствует недавняя покупка двухсот тонн золота Индией, осуществленная по рыночной цене, таким образом, диверсификация запасов развивающихся стран может заметно поддержать стоимость золота в 2010 году.